从供不应求到烂大街只需要一年！千亿级可降解塑料市场，困在内卷和商业化之中
2022年1月1日，蓝晶微生物的PHA产业化项目在江苏滨海经济开发区落地，占地面积约130亩，计划PHA年产能2.5万吨，预计2022年内实现量产5000吨。2022年7月14日，安琪酵母（600298.SH）宣布与北京微构工场（PhaBuilder）合资设立湖北微琪生物科技有限公司（简称“微琪生物”），共同推进年产3万吨级PHA（聚羟基脂肪酸酯）产业化项目。预计2022年内实现量产5000吨供应市场。双方将利用各自的资源和渠道拓展产品销售。项目建成后，该基地将成为中国第一、全球第三大的PHA生产基地，位列日本Kaneka和美国Danimer Scientific之后。据公司披露描述，该基地将是世界上能够生产PHA类型最多的产线，率先量产的产线将生产PHA、PHB和P34HB等混合出的数十种材料。
在“限塑令”政策已经实行多年的背景下，目前国内外生物可降解塑料产业发展情况如何？PLA、PHA等生物可降解材料各自又具有怎样的优势？
“禁塑令”出台，可降解塑料市场迎来井喷我国可降解塑料市场早在2012年就已经起步，但由于早期市场需求低迷，原料成本过高、产能有限，行业整体发展缓慢，进入市场较早的一些企业甚至因订单长期不足而被迫转型。直到2020年1月，《关于进一步加强塑料污染治理的意见》（以下简称“禁塑令”）出台，要求有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，积极推广替代产品，正式从“限塑”转为“禁塑”。
受此影响，作为传统塑料替代产品的可降解塑料市场大幅度增长，订单暴增，我们预计“十四五”期间，可降解塑料市场将以11.3%的年复合增速，到2025年实现500亿元以上的收入规模。
与此同时，可降解塑料产品价格近一年来攀升，例如禁塑令前PLA价格为2万元/吨，现在一些地方的市场价已高达5万元/吨。这直接提升了行业整体盈利水平，例如金发科技、亿帆医药等龙头企业2019、2020年的毛利率均接近40%，相比2018年大幅提升。
可降解塑料的商业化普及正被困在成本里。
2021年，传统PE/PP塑料的整体价格在7000-8500元/吨之间，PET价格在5000-6000元/吨，而可降解塑料中PBAT的价格在2万元/吨左右，PLA价格更高，达到2.8万元/吨。
传递到终端，如果商家采用可降解塑料，成本直接倍量提升。
以23-24cm长度的吸管为例，传统PP的报价是0.05元/根，纸吸管是0.1元/根，PLA是0.2元/根。PLA的价格是纸吸管的两倍，是PP的4倍。“禁塑令”实施后，商家自然会优先选用更便宜的纸吸管，可降解塑料市场难以彻底打开。
成本高，体现在各个环节。
人工层面，单吨PBAT产能需要16-20名劳动者，而PE（聚乙烯塑料）只需4人；设备成本层面，单吨PBAT对应投资额约4000元/吨，而单吨PE的投资额大约只有1400元/吨；能耗层面，根据瑞丰高材的环评数据，单吨PBAT对应水、电、燃气成本共计712元/吨，而PE对应的成本不足600元/吨。
最大的成本项是原材料。
以目前产能规划最猛的PBAT为例，原料成本占比超70%，其中最主要的是PTA、AA、BDO，PBAT对这三种原材料的价格弹性系数约为0.4。
2021年，BDO价格飙升，年初时价格在1.26万元/吨左右，到年末已涨至3.1万元/吨，涨幅高达近150%，给处于降成本阶段的PBAT当头一棒。部分企业已经出现利润倒挂的情况，最高时每吨亏损约2000元，自然没有开工的动力。
有媒体报道，近期国家相关部委及行业协会组织BDO与PBAT企业开了一次协调会，各方达成统一意见，BDO企业同意向PBAT企业让利。
政策的干预势必会缓解相关企业的成本压力，但价格最终还是市场供需所决定的。
上文提到国内已经规划了700万吨PBAT产能，按照1吨PBAT消耗0.43吨BDO计算，仅这些新增产能就需要300万吨BDO，作为对比，目前国内BDO总产能只有234万吨/年。尽管2021年启动了近600万吨/年的扩产规划，但BDO扩产周期在2年左右，这些产能最早也要到2023年才能大规模释放。
更值得注意的一点是，国内全部采用电石乙炔法生产 BDO，在“能耗双控”的政策背景下，电石企业限产已经成为常态，未来产量能不能跟上还要打一个大大的问号。
综合各方面因素来看，以PBAT为代表的可降解塑料的降成本进程道阻且长，而成本降不下来会直接抑制远期需求，因此期望在短时间内放量基本是不现实的。
可降解塑料终究是一个同质化程度极高的产业，所有的竞争都将围绕成本这一主题展开，未来行业会在“竞争-降本降价-需求增长-再竞争-再降本降价”的循环往复中不断迭代，直到生产成本逼近理论成本，或者降到市场需求对成本脱敏的程度。
经过一轮轮的洗牌，大部分厂商将被淘汰，直到行业形成寡头垄断的格局。需要提前说明的一点是，价格竞争将会随着整个行业产能的起量而愈发残酷。
单条10万吨PLA产线的投资强度至少要15亿，PLA成本里仅折旧就达到1500元/吨左右，随着价格的不断下滑，这部分刚性成本的压力将会不断被放大。
按照之前2000元/吨的亏损额，10万吨的产线亏损2个亿，如果后期产能提高到50万吨，那么亏损就会达到10个亿。这对于业内大多数公司来说都是不可承受之重，成本控制能力差的企业最后只能交出市场。
疯狂内卷，从供不应求到烂大街只需要一年可降解塑料的主要品种包括PLA（聚乳酸）、PBAT（聚(对苯二甲酸-co-己二酸丁二醇酯)、PHA（聚羟基脂肪酸酯）等几种，目前市面上的可降解塑料主要是前两种。下表展示了这三种材料的价格、毛利率和产能情况。2020年1月，生态环保部发布史上最强“禁塑令”，并从2020年末开始执行。受此影响，在2021年初，可降解塑料确实出现了供不应求的情况.叠加原材料价格上涨，可降解塑料着实火了一把。可降解塑料的明星PHA，由于还叠加了合成生物学的概念，而广受投资机构青睐。各家上市公司见此盛况，纷纷跑步入场，规划了大量的新产能，并布局了数量庞大的中间体产能。据不完全统计，到2025年，可降解塑料的总产能将达到800万吨，是实际需求的3-4倍。
贪婪，最终会让这个行业恐惧。另外，PLA、PBAT和PHA对上下游都没有议价权，且原材料成本占比很高。PLA的原料是玉米、PBAT的原料是石油和煤、PHA的原料是葡萄糖，原材料的成本占到了其总成本的一半以上，PBAT原材料成本甚至高达90%。对可降解塑料而言，再多的努力也无法弥补天赋的不足。制造费用、人工成本这些成本可以通过产业优化来降低，但原材料的成本则是“真实伤害”，无法通过自身的努力来降低。
可降解塑料为纯粹的成本敏感型行业。在满足基础性能的条件下，下游客户只关心其价格。举个例子，奶茶店的吸管是可降解塑料做的，但它只是一根吸管，用户不会在意吸管的材质和品牌，采用高端材料也不能提升奶茶的品质，可降解塑料对下游也没有议价权。
疯狂的扩产，叠加卑微的行业地位，透支了可降解塑料的利润。虽然可降解塑料是2021年的热点，但其实际盈利能力远远达不到化工行业的平均水平。下表展示了2021年和2022年Q1可降解塑料行业上市公司的毛利率情况，可降解塑料，只能赔本赚吆喝，有情怀但没有钞票。
尾声：国内外合成生物领域的投融资热潮仍将延续2021年，国外合成生物学独角兽Zymergen（ZY.US）和Ginkgo Bioworks（DNA.US）相继登陆资本市场，也带动了国内外合成生物领域一二级投融资市场热度。2022年，合成生物学的热潮也从国外传递到了国内。元气资本整理了近期国内合成生物领域投融资事件，目前还是集中在天使轮和A轮的早期融资，化工和医药是合成生物技术应用最广泛的领域。在元气资本2022年6月30日的文章中曾提及，在ESG需求的驱动以及双碳政策的扶持下，合成生物企业的市场空间和发展前景非常可观，但规模化生产和商业化落地一直是合成生物的盈利难题。Zymergen和Ginkgo作为合成生物“平台”，前期科研投入高昂，而仅来源于研发外包服务（CRO）的收入是有限并且难以持续的。若自身无持续的造血能力，即使能够持续从资本市场获得融资，一时的热度过后估值也往往会回落到冰点。
来源：塑视点
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